Historia wielkich inwestorów cz.3 – Zobacz co o Momentum mówił Cliff Asness
Cliff Asness to postać, która przeniosła strategię momentum z poziomu „rynkowej intuicji” do poziomu twardej, matematycznej nauki. Założyciel AQR Capital Management (Applied Quantitative Research) jest uznawany za jednego z najważniejszych pionierów tzw. factor investing (inwestowania czynnikowego).
Oto historia człowieka, który udowodnił, że momentum nie jest zjawiskiem przypadkowym, lecz fundamentalną cechą rynków finansowych.
Doktorat, który zmienił Wall Street
W latach 90. Cliff Asness był studentem samej legendy finansów – Eugene’a Famy (laureata Nagrody Nobla i twórcy hipotezy rynku efektywnego). Fama twierdził, że rynki są efektywne i nie da się ich systematycznie „bić”.
Asness jednak, pisząc swoją pracę doktorską na Uniwersytecie w Chicago, odkrył coś, co stało w sprzeczności z naukami jego mentora. Udowodnił, że aktywa, które radziły sobie najlepiej w ciągu ostatnich 3–12 miesięcy, mają statystyczną przewagę i tendencję do kontynuowania tego ruchu w krótkim terminie. To był moment narodzin momentum jako oficjalnego „czynnika” (factor).
Doświadczenia z AQR: Momentum w wersji Quant
W 1998 roku Asness założył AQR. Jego podejście różniło się od stylu O’Neila czy Druckenmillera. Cliff nie szukał „jednej genialnej spółki”. Zamiast tego stworzył algorytmy, które:
- Działały na tysiącach instrumentów: Od akcji w USA, przez obligacje w Japonii, po kontrakty na waluty i surowce.
- Eliminowały emocje: System kupował to, co miało najwyższy wskaźnik siły relatywnej, i sprzedawał to, co zostawało w tyle – bez względu na to, czy firma produkowała iPhone’y, czy wydobywała miedź.
- Łączyły Momentum z Value: Asness odkrył, że te dwie strategie (kupowanie tanio i kupowanie w trendzie) świetnie się uzupełniają. Gdy jedna ma gorszy okres, druga często nadrabia straty.
Najtrudniejsza lekcja: Rok 1999 i „Wojna z Bańką”
Największy test Asness przeszedł podczas bańki dot-comów. Jako człowiek nauki wiedział, że spółki technologiczne są absurdalnie drogie (złe Value), ale ich momentum było gigantyczne. AQR trzymało się swoich modeli, co w pewnym momencie doprowadziło do bolesnych strat, gdy rynek kompletnie oderwał się od fundamentów.
Asness napisał wtedy słynny artykuł „Bubble Logic”, w którym matematycznie udowodnił, że rynek oszalał. Choć przetrwanie tego okresu było ekstremalnie trudne psychologicznie, pęknięcie bańki w 2000 roku potwierdziło jego tezy i przyniosło AQR ogromne zyski, cementując reputację firmy jako lidera inwestowania ilościowego.
Kluczowy wkład: Momentum działa wszędzie
Najważniejszym doświadczeniem, jakim Asness podzielił się ze światem (m.in. w publikacji „Momentum Everywhere”), jest dowód na to, że ten czynnik jest uniwersalny. Asness wykazał, że momentum działa w:
- Akcjach (Selection): Wybór konkretnych spółek.
- Klasach aktywów (Allocation): Przesuwanie kapitału między obligacjami a akcjami.
- Walutach i Surowcach: Wykorzystywanie trendów makroekonomicznych.
Według Asnessa momentum to „wynagrodzenie za ryzyko” oraz efekt ludzkich błędów poznawczych, takich jak zakotwiczenie (zbyt powolna zmiana zdania mimo nowych danych).
Podsumowanie
Cliff Asness to idealny argument dla Twoich klientów, którzy są sceptyczni i potrzebują „twardych danych”. Jeśli ktoś twierdzi, że momentum to szukanie szczęścia, możesz odpowiedzieć: „Cliff Asness zarządza miliardami dolarów w oparciu o algorytmy momentum, które przetrwały każdy kryzys ostatnich 25 lat”.
To podejście zdejmuje z inwestowania ciężar „zgadywania” i zamienia je w systematyczne wykorzystywanie statystycznej przewagi.
UWAGA!
Mam przyjemność ogłosić, że wystartowały „Opracowania SIŁY”! Jeśli przekonuje Cię strategia MOMENTUM i chciałbyś inwestować zgodnie z tą koncepcją, to zapraszamy tutaj >>>
https://dividendkingdom.pl/momentum
DISCLAIMER: Wszystkie treści zawarte w Serwisie mają wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny. Decyzje inwestycyjne podjęte na ich podstawie podejmowane są na wyłączną odpowiedzialność Użytkownika Serwisu.